FREGAT: ПОРЯДОК РАССМОТРЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

ПОРЯДОК РАССМОТРЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Рассмотрение инвестиционных проектов у многих, даже крупных инвесторов, не имеет формальных рамок. Соискателю инвестиций предлагается подготовить проект в полном объеме (приобрести земельный участок, подготовить строительную документацию, получить разрешение на строительство, разработать бизнес план и т.д.) и передать информацию о проекте для анализа.

Соискатель инвестиций поставлен перед необходимостью выполнить дорогостоящую подготовку проекта, без каких-либо гарантий получения инвестиций.

Тем не менее, существуют попытки формализации процедуры рассмотрения проектов, начиная от резюме проекта компании инициатора, кончая полным пакетом документов проекта. При этом соискатель имеет возможность минимизировать затраты, отказавшись от проекта на любом этапе процедуры, если решение о финансировании будет отрицательным.

Ниже приведена процедура рассмотрения инвестиционных проектов финансовыми структурами США.

Определения

Соискатель - владелец проекта, получатель инвестиций.

Финансовый брокер - выполняет поиск и организацию финансирования инвестиционных проектов.

Финансовый агент инвестиционного фонда - собирает и анализирует информации для принятия решения относительно целесообразности реализации проектов представленных Финансовым брокером. Финансовый агент может выполнять функции андеррайтера.

Инвестиционный фонд - компания, размещающая свободные денежные средства вкладчиков в инвестиционных проектах. Осуществляет кредитные операции.

Принцип работы

Соискатель обращается к Финансовому брокеру, который оценивает проект и, в зависимости от его специфики, передает его Финансовому агенту.

Финансовый агент, получив проект от Финансового брокера, выполняет его предварительную оценку, согласовывает возможность и предварительные условия финансирования проекта с Инвестиционным фондом и Соискателем. Соискатель заключает соглашение о финансировании проекта с Инвестиционным фондом при посредничестве Финансового агента.

Процедура рассмотрения проектов

1. Предварительная научно-техническая и экономическая экспертиза проекта (Brief Expertise)

Перечень необходимых документов:

- Заявка;

- Резюме проекта;

- Презентация компании - инициатора проекта.

На данном этапе дается предварительная оценка состоятельности проекта на основе представленных данных о наличии технического, организационного и финансового потенциала компании - инициатора; оценки возможности успешного функционирования и перспектив развития проекта.

Соискатель передает документы проекта Финансовому брокеру, который при заинтересованности передает их Финансовому агенту. При согласии Финансового агента принять проект к рассмотрению, Финансовый брокер предлагает Соискателю подписать "Non-Disclosure Agreement" (Соглашение о конфиденциальности) для обмена необходимой информацией в рамках дальнейшей работы.

При заинтересованности в финансировании проекта Финансовый агент направляет в адрес соискателя Letter of Interest (LOI), где изложит предварительные условия предоставления инвестиций. Получение положительной оценки на данном этапе является основанием для дальнейшей работы, но не гарантирует предоставления финансирования предложенного проекта.

Финансовый агент и Соискатель согласуют условия LOI.

2. Инвестиционное предложение (Term Sheet)

Перечень необходимых документов:

- Бизнес-план;

- Бухгалтерские и учредительные документы соискателя;

- Ответ на список дополнительных вопросов.

На данном этапе выполняется детальная оценка состоятельности проекта в соответствии с требованиями и стандартами, принятыми у Инвестора, согласовываются условия финансирования проекта.

После согласования участниками всех условий на данном этапе подписывается предварительное соглашение и наступает период эксклюзивности, в течение которого Финансовый агент рассматривается в качестве "инвестора первой очереди" до наступления следующих условий:

- принятие проекта к исполнению;

- отказ от проекта;

- окончание периода эксклюзивности.

Соискатель, чей проект по результатам предварительной экспертизы признан привлекательным для финансирования, получает от Финансового агента "Term Sheet" (Инвестиционное предложение) - документ, суммирующий порядок и условия инвестиционной сделки.

3. Детальная экспертиза (Due diligence)

В зависимости от специфики проекта детальная экспертиза может занять несколько недель и включает всестороннее исследование деятельности компании, ее финансового состояния и положения на рынке. Данный анализ основывается на внутренней информации, нормативных актах, данных, предоставленных конкурентами и партнерами, и проводится с целью:

- проверить достоверность финансовой и иной внутренней информации;

- найти подтверждение предположениям, заложенным в бизнес-плане;

- оценить возможность реализации краткосрочной и долгосрочной стратегии компании;

- убедиться в правильности оформления всех документов на предмет их соответствия законодательству и внутренним правилам компании;

- удостовериться в правильности и своевременности подачи налоговой и статистической отчетности;

- оценить конкурентные позиции компании на рынке, на котором она осуществляет свою деятельность;

- убедиться в том, что руководство компании является достаточно компетентным для реализации намеченных планов.

При благоприятном завершении детальной экспертизы готовится Инвестиционный меморандум, который включает все изменения и корректировки предыдущих этапов.

4. Одобрение сделки Инвестором (Инвестиционным фондом)

Инвестор принимает следующее решение:

- принять проект к инвестированию;

- отклонить проект;

- отправить проект на доработку.

В случае положительного решения Инвестором проект считается одобренным для финансирования, проходит юридическое оформление кредитной сделки, начинается реализация кредитной программы.

В качестве примера, ниже приведена процедура рассмотрения инвестиционных проектов Пермским венчурным фондом (http://www.permventure.ru/invprocess.htm).

Вверх

ПРИМЕР

Инвестиционный процесс

Процесс отбора проектов на предмет инвестиций Фонда осуществляется в несколько этапов, что занимает достаточно длительное время - в среднем, около 3-4 месяцев. С другой стороны, такой подход гарантирует, что все поступающие проекты будут внимательно рассмотрены и тщательно проработаны с точки зрения оценки, как перспектив, так и рисков реализации. Таким образом, мы заверяем, что все заявители, предлагающие действительно оригинальные и перспективные проекты, могут рассчитывать на будущее сотрудничество с Фондом.

Предлагаем ознакомиться с детальной структурой процедуры отбора проектов на предмет инвестиций и надеемся на взаимное понимание со стороны заявителя.

1. Предоставление первоначальных сведений о проекте

Мы приветствуем предоставление информации на электронном носителе в виде сообщения электронной почты на адрес: venture@allianzrosno.ru, что позволяет существенно сэкономить время и не тратить излишние усилия на переговоры по проектам, принципиально не соответствующим тематике и формальным критериям инвестиций Фонда.

Приветствуется предоставление информации в следующем формате:

- исполнительное резюме проекта (Executive Summary);

- презентация, раскрывающая существующие потребности, отраслевые тенденции, технологические и экономические преимущества предлагаемого проекта перед ближайшими альтернативами и модель построения устойчивого в долгосрочной перспективе бизнеса;

- краткий бизнес-план (не более 20-30 страниц), доступный для публичного ознакомления.

2. Формальная экспертиза предложений и знакомство с инициатором проекта

Информация, которая поступила в Фонд, как правило, анализируется в течение одной недели, однако обращаем внимание на то, что срок ознакомления может увеличиваться в зависимости от степени загрузки сотрудников управляющей компании Фонда!

На этапе формальной экспертизы проектов производится оценка принципиального соответствия тематики предлагаемого проекта целевым областям венчурных инвестиций и соответствия проекта формальным критериям, большинство из которых изложено на странице "Критерии отбора". Мы гарантируем внимательное и добросовестное рассмотрение всех поступающих заявок, однако в случае отрицательного заключения на столь раннем этапе анализа не принимаем апелляции на данной этапе в связи с большим потоком проектов и отсевом только тех из них, которые совершенно не соответствуют профилю инвестиций Фонда.

По результатам формальной экспертизы, занимающей и первичного ознакомления с проектом, сотрудники управляющей компании подготавливают ряд вопросов инициатору проекта и встречаются с ним в очной форме.

На встрече с инициатором проекта команда Фонда знакомится с инициатором с целью выработки единого видения концепции реализации проекта, его основополагающих рыночных перспектив, сильных и слабых сторон как с точки зрения технологии, так и науки.

В случае сближения позиций по общим вопросам реализации проекта и положительного разрешения, изначально возникших вопросов, мы предлагаем подписать "Соглашение о конфиденциальности" (Non-Disclosure Agreement), чтобы запросить у автора всю необходимую информацию, необходимую для экспертизы проекта.

3. Краткая научно-техническая и экономическая экспертиза проекта (Brief Expertise)

В ходе краткой экспертизы проводится:

- проверка соответствия заявленных данных реальному положению дел;

- производится анализ глобальных тенденций в области технологического развития той научно-технической области, к которой принадлежит предлагаемый продукт;

- определяются основные технологически и технические характеристики продукта, которые сопоставляются с ближайшими аналогами, присутствующими на рынке;

- исследуется целевой рынок и его ожидаемая динамика на несколько лет вперед;

- анализируются технологические и экономические риски проекта;

- тестируется и верифицируется экономическая модель, лежащая в основе бизнес-плана, что, как правило, приводит к ее корректировке и уточнению основных показателей инвестиционной привлекательности проекта;

- проводится первичная оценка состояния интеллектуальной собственности по проекту.

- Краткая экспертиза может занять до 2-3 недель, а в отдельных случаях -- и больший интервал времени, что сильно зависит от специфики и технологического уровня предлагаемого проекта.

4. Заключение "Предварительного инвестиционного меморандума" (Term Sheet)

По результатам краткой экспертизы Фонд структурирует свое видение проекта и основных параметров возможной будущей инвестиционной сделки, излагая свое предложение инвестору в виде небольшого документа, называемого "Предварительный инвестиционный меморандум" (Term Sheet), который служит базисом для дальнейших переговоров по проекту.

В предварительном меморандуме отражаются следующие принципиальные условия и показатели, в соответствии с которыми Фонд готов осуществить будущую инвестиционную сделку:

- оговаривается предполагаемый объем инвестиций;

- обосновывается текущая оценка стоимости компании;

- предполагаемая структура капитала и долей участников;

- величина и сроки предстоящих раундов финансирования;

- юридические вопросы в области организационно-правовой формы реализации проекта и прав собственности на активы компании, в том числе, на интеллектуальную собственность.

Все требования и пожелания сторон урегулируются на данном этапе в рамках переговорного процесса, в случае успешного завершения которого мы готовы приступить к дальнейшему детальному анализу проекта.

Обращаем внимание, что по заключении предварительного соглашения с нами, Фонд должен рассматриваться в качестве "инвестора первой очереди" до реализации одного из следующих контрольных условий:

- собственно, принятия проекта к инвестициям;

- отказа от проекта;

- завершения некоторого временного периода, который зависит от специфики проекта и прописывается в предварительном соглашении, в течение которого мы предполагаем завершить детальный анализ по проекту.

Разработка и утверждение предварительного соглашения, по нашим расчетам, в большинстве случаев составляет 1-2 недели.

5а. Детальная экспертиза (Due Diligence): научно-техническая экспертиза проекта

В начале детальной экспертизы проекты направляются на научно-техническую экспертизу, целью которой является исследование следующих характеристик проекта:

- обоснованность ноу-хау, лежащего в основе предлагаемого в рамках проекта продукта, с точки зрения фундаментальной и прикладной науки;

- независимое лабораторное подтверждение заявленных технических и технологических характеристик продукта;

- проверка уровня новизны предлагаемого продукта, в том числе, на международном уровне;

- исследование технологии создания продукта на предмет промышленной масштабируемости;

- исследование предметной области продукта: анализ технических преимуществ и недостатков в сравнении с ближайшими существующими конкурирующими продуктами, а также другими известными инновационными продуктами, нацеленными на удовлетворение аналогичной потребности или схожей задачи;

- определение долгосрочных тенденций развития отрасли экономики, в рамках которой предлагается продукт, а также определение предполагаемой продолжительности его жизненного цикла и характера долгосрочной конкуренции (узкоспециальная ниша, сосуществование, вытеснение) с ближайшими альтернативами.

- оценка технологических рисков, связанных с появлением иных решений, которые способны заместить предполагаемый продукт на целевом рынке.

На данном этапе Фонд вправе привлекать сторонних специалистов из различных областей фундаментальной и прикладной науки на подрядной основе, обладающих узкоспециальными знаниями и специфической номенклатурой контрольно-измерительной техники, с целью точного и достоверного определения наиболее "тонких" и специфичных особенностей предлагаемого проекта.

Финалом научно-технической экспертизы является защита проекта на Научно-экспертном совете, который состоит из представителей науки, в том числе, с мировым именем, и выносит окончательное решение о научном и техническом уровне проекта.

5б. Детальная экспертиза (Due Diligence): правовой аудит

По завершении научно-технической экспертизы, в случае подтверждения высоких заявленных научно-технических характеристик предмета проекта, проводится правовой аудит инвестируемой компании по вопросам:

- состояния интеллектуальной собственности;

-  существующих у компании обязательств;

-  наличия сторонних претензий и открытых судебных исков к компании и ее акционерам.

По вопросу состояния интеллектуальной собственности анализируется глубина защиты разработки, соответствие патентной защиты стратегии компании по выходу на те или иные рынки, а также наличие или отсутствие претензий на разработку со стороны третьих лиц.

По вопросу существующих у компании обязательств анализируется их величина и характер, что учитывается в анализе рисков проекта и является предметом для дискуссий относительно доли Фонда в капитале компании.

По вопросу исков и претензий к компании и ее акционерам, в случае их наличия, исследуется их степень угрозы и характер влияния на будущее компании, что воспринимается как риск проекта и непосредственным образом влияет на принятие решения по инвестициям в компанию или отказа от них.

5в. Детальная экспертиза (Due Diligence): экономическая экспертиза и оценка инвестиционной привлекательности проекта

По завершении правового аудита с положительным результатом проводится экономическая экспертиза и оценка инвестиционной привлекательности проекта, в рамках которой выясняются следующие аспекты:

-  оценивается финансово-экономическое состояние компании, стоимость и состояние ее ключевых активов, в том числе интеллектуальной собственности;

- изучается целевой рынок и прогнозируется его дальнейшая динамика;

- с учетом величины, назначения, сроков инвестиций и возможности занять ту или иную долю рынка, производится экономическое моделирование проекта: рассматривается несколько сценариев реализации проекта, которым сопоставляются некоторые вероятности: для каждого из них рассчитываются основные показатели инвестиций (NPV of DCF, IRR, DPB, PI и т.п.) и проводится одно- и двухпараметрический анализ чувствительности к изменению тех или иных факторов, оказывающих решающее влияние на данные показатели;

-  оцениваются экономические риски инвестиций в проект и его финансовая устойчивость; дорабатывается стратегия реализации проекта, прописывается программа предстоящих инвестиций - их величина, сроки и назначение.

В случае высокой ожидаемой вероятности благоприятного сценария реализации проекта и умеренного характера как технических, так и экономических рисков проекта, он признается привлекательным с точки зрения инвестиций и переходит к финальным стадиям отбора.

Детальная экспертиза может занять достаточно продолжительный срок (до 3 месяцев), что подразумевает глубокий и всесторонний анализ проекта и желание как можно точнее спрогнозировать будущее развитие событий с целью избежать излишних рисков. Мы надеемся на понимание со стороны заявителей и гарантируем, что все действительно интересные проекты, пройдя данный этап, с высокой вероятностью получат запрашиваемые инвестиции!

По результатам детальной экспертизы готовится "Инвестиционный меморандум", в котором окончательно прописывается структура инвестиционной сделки с учетом изменений и корректировок, полученных на данном этапе анализа проекта.

Инвестиционный меморандум обсуждается, согласовывается и подписывается обеими сторонами, вовлеченными в сделку.

6. Защита проекта на Инвестиционном комитете и Наблюдательном совете Фонда

Проект проходит финальную стадию обсуждения на Инвестиционном комитете, который формируется из представителей управляющей компании Фонда.

Инвестиционный комитет с учетом мнений своих членов по вопросам инвестирования в те или иные области высоких технологий и прошлого опыта реализации венчурных проектов, финализует собственное мнение по вопросу привлекательности инвестиций в предлагаемый проект и выносит проект на утверждение Наблюдательного совета.

Финалом процедуры отбора проектов является утверждение проекта Наблюдательным советом Фонда, в который входят представители пайщиков - МЭРТ, Администрации Пермского края, частных пайщиков, а также представители управляющей компании Фонда.

Наблюдательный совет не анализирует проект, проверяя лишь:

- принадлежность его тематики к основным общепризнанным областям венчурных инвестиций;

- принадлежность компании, в которые делаются инвестиции в рамках проекта, к малым предприятиям в научно-технической сфере и ее регистрацию в Пермском крае.

По результатам проверки Наблюдательный совет принимает следующее решение:

- проинвестировать проект;

- отклонить проект;

- направить проект на доработку.

В случае положительного решения Наблюдательного совета, проект признается успешно прошедшим инвестиционный отбор: подписывается вся необходимая юридическая документация и начинается реализация инвестиционной программы.

Вверх

ООО "Технопромэк" 603016 г. Н.Новгород, ул. Героя Смирнова 2; ОГРН 1065256041168
т./ф. +7 831 294 45 66; моб. +7 951 917 43 68; E-mail fregat51@ya.ru